7月3日，爱玛电动车在天津举行电动车时尚大秀，号称是电动车2018年夏季潮流风向，用蓝白红的冰火三色引领电动车2018年时尚潮流，处于上市静默期的爱玛电动车品宣计划还是一如既往用的大“炫”。

然而再炫的色彩也难掩爱玛电动车败絮其中的痛点。爱玛科技集团股份有限公司（简称爱玛科技）近期递交的招股书揭示了，公司广告轰炸品牌背后，产品质量和业绩增长的诸多槽点。

隐瞒产品不合格

截至 2017 年末，公司共有经销商超过 1900家，在电动自行车行业具有较高的市场占有率，并已成为电动自行车行业龙头企业。连续多年成为工信部科技司发布的中国品牌力指数（C-BPI）电动车行业第一品牌，连续4年在消费者满意度调查中获得电动车品类的第一名。

爱玛科技是行业唯一一家连续2年入选央视国家品牌计划的企业，在今年5月28日爱玛还获得了“首批符合新国标电动自行车生产企业”称号。

招股书中，公司无不充满自我溢美之词，荣誉的光环下，爱玛科技似乎已经成为电动车行业的领导者，在代表着“国家的荣誉”而奋斗。而事实上，时间仅需往前倒退三个月，爱玛科技的产品还是“不合格”的代名词。

在今年“3.15”前后，多地工商、市场监管部门发布电动车抽查报告，2017年爱玛电动车被包括厦门市市监局、南京市工商局、长春市工商局、宁夏工商局、北京工商局、驻马店市工商局等多地报告产品质量不合格，涵盖了爱玛牌TDT530Z、TDT2019Z、TDW1020Z MINI、TDT612Z、TDR311Z、TDR320Z等多型电动自行车。

被抽查的产品型号不合格主要项目为最高车速、整车质量（重量）、脚踏行驶能力、欠压、过流保护功能、百公里电耗、反射器和鸣号装置等项目不合格。

根据此前《电动自行车通用技术条件》，电动自行车有多项硬性指标需满足，如最高车速不得超过20km/h、整车质量应不大于40kg、电动机额定连续输出功率应不大于240W、蓄电池的标称电压应不大于48V等等。爱玛电动车因为不符合标准，屡次上榜。

值得注意的是，虽然屡遭曝光处罚，但在招股书中，爱玛科技并没有进行任何披露。

“目前销售的电动自行车没有几款真正合格的产品。”一位北京的车行销售人员接受记者采访时称，国家对电动自行车的要求过于严格，按照此前的标准，市场上几乎全部的电动车都不能销售，车企为了市场，几乎都在违规生产销售。

2018年5月17日，修订后的GB17761-2018《电动自行车安全技术规范》强制性国家标准正式发布，并将于 2019 年4月15日正式实施，将成为电动自行车行业新的国家标准。

新国标提升了电动自行车多项标准，最高车速提升至不得超过25km/h、整车质量不得超过55kg、电压应当小于或等于48V、电动机额定连续输出功率应当小于或等于 400W等等。

但是即使这样，目前爱玛科技也鲜有能满足新国标的产品，公司官网上展示的麦家族、雪豹、变形金刚、蛋蛋等型号电动车也难以全部达标，不是最高速超标就是电动机输出功率超标。

“电动自行车新国标发布后，对整车质量、整车尺寸等所有参数均进行强制限制，在这样的条件下，如何做到运载质量更多、续航里程更长、爬坡角度更大等需求对电动车行业总体设计能力提供了新的机遇和挑战。”爱玛科技称。

“新国标考验的是行业的生产和创新能力，可以肯定的是，新国标的实施将更加严格，电动自行车行业将不得不重视新标准的执行。”一位券商分析师对记者表示，行业将在新国标下进行新一轮洗牌，不合格的产品将会被直接淘汰。他同时指出，产品屡次被抽检不合格，应及时披露，否则也将构成违规。

“国家品牌”如何得来？

即使产品被屡次曝出不合格，但是爱玛科技依然成为行业内唯一一家2017年、2018年连续2年入选央视国家品牌计划的企业，并在今年5月28日，还获得了“首批符合新国标电动自行车生产企业”称号。

荣誉称号如何得来，标价标准是什么？从公司的招股书中，或许能一窥“国家品牌”获得的端倪。

招股书中，爱玛科技公示了部分广告合同内容。

2018年1月10日，爱玛科技与北京舜风国际广告有限公司签订广告发布合同，委托北京舜风国际自2018年1月1日至12月31日为爱玛科技发布爱玛 CCTV国家品牌计划资源广告，发布媒体为央视，合同金额为19006万元。

这也成为爱玛科技近两年广告投放的趋势。

招股书显示，近两年公司的销售费用屡创新高，2015年至2017年分别为3.12亿元、2.94亿元、3.72亿元。

2017年销售费用的增长，主要来源于广告及业务宣传费的大幅增长，报告期该项费用分别为1.02亿元、1.43亿元、2.12亿元。

2017年，公司的销售费用较2016 年增长7815.28万元，增幅达26.59%，主要原因就是公司与央视达成了国家品牌计划相关协议，加大了广告投入，费用增加6925.39万元。

2018年，公司计划在央视投入的广告费用更是高达近2亿元。加上其他渠道的广告宣传费用，可以肯定，2018年爱玛科技的销售费用将会再创新高。

但是以目前的业绩增长态势，公司业绩能否持续支持巨额的广告投入尚未可知。

2015年至2017年，爱玛科技实现营收分别为59.12亿元、64.64亿元和77.94亿元，净利润分别为3.75亿元、4.47亿元和2.63亿元，已经出现增收不增利的困境。

从负债端来看，爱玛科技2015年至2017年的资产负债率分别为75.15%、81.97%和80.85%，而同行业上市公司平均值分别为70.14%、62.02%和59.34%。

不仅于此，公司报告期的综合毛利率也在下滑，分别为15.86%、16.94%、13.05%，目前公司的平均毛利率已低于报告期各期行业平均18.27%、19.16%、15.07%的水平。

公司称，电动自行车行业竞争加剧，原材料、零配件及人工成本提高，导致电动自行车行业整体毛利率下滑。在此经营环境下，爱玛科技依靠持续的广告轰炸，树立起“国家品牌”形象能带来多大的回报收益，还需要持续的市场验证。