原标题：超过500亿，美团估值飙升的原因是什么？

“稳”字当道

2018年密密麻麻的在港股美股上市的国内公司里，小米和美团无疑是众多企业里最亮眼的两颗星。上市聆讯后，高盛和摩根士丹利对美团分别给出了570亿和580 亿美元的估值。相当一部分预计认为，美团的估值有望超过小米，成为在港股市值最大的同股不同权公司。

比起小米来说，美团的估值并没有经历一波三折，不断“打折”的过程，小米上市起初最早放出了1000亿估值的概念，被质疑后又开始否认，最后估值不断跳水，从1000到700，最后上市时，仅550亿。

相比下来，美团一开始就是500亿左右的定价区间，而后面则一路被看好，包括腾讯投资4亿成为美团基石投资人，近日还有媒体报道近日的国际配售已获足额认购甚至是数倍认购。相比下来，低调的美团，比热爱捕捉风口的小米在IPO这条路上，更要顺风顺水一些。

美团为什么能获得这样高的估值？

“扩张但不烧钱的财务状况” 

通过对美团发布的招股书可以发现，不断收窄的亏损让投资者对美团青眼有加。尽管在美团提交招股书之时，仍然处于亏损的状态，但最近三年间，美团的交易金额从1610亿暴涨至3570亿，亏损却从59亿降低到29亿，并且还是在研发投入和投资并购一些目前还在亏损的业务（比如摩拜单车）的情况下。

这意味着美团稳定的盈利增长和商业规模的极速膨胀。能够以交易金额三年翻一番的速度保持扩张，却不是以烧钱为代价进行规模的铺开，这在中国的互联网创业案例中可谓是一股清流。

在招股书中，美团毫不掩饰地透露出对庞大规模铸就的护城河的自豪：3.1亿年度交易用户、440万年度活跃商家和53万日均活跃配送骑手，将这些引入成本低但无比细碎用户和服务联系起来，无疑具有极高价值。美团的流量更能说明平台规模效应的威力：2017年12月，美团点评MAU为2.89亿。 

2017年，美团点评平台上完成超过58亿笔交易，交易用户人均每年交易笔数为18.8，而京东同期的人均交易笔数仅6.8-8.5次。美团在生活服务这一低毛利但高频刚需的领域做到市场规模第一，相比于追求短期利润，更着眼于长期价值，取得绝对的入口流量优势。

根据艾瑞报告，生活服务类电商的规模在2017年达到了27050亿人民币的规模，5年后能够达到8万亿人民币。得益于规模日渐庞大的市场，美团的扩张将不会在短期内遇到市场规模上的天花板。如果继续按照目前情况发展，意味着美团将在未来的两到三年左右实现盈利。

“基石投资者带来的金汤匙” 

对比美团和小米的基石投资者（Cornerstone Investors ，公募之前就申购股票的机构战略投资者，反映权威投资机构对于这家公司基本面的认可程度），不得不说美团在这次上市的过程中是含着金汤匙出生的。小米公布的七家基石投资者中，只有高通一家属于外资；美团公布的五家投资者中，除了腾讯和结构调整基金属于国内投资，其他三家都是来路不小的外资机构：

Oppenheimer，投资了腾讯、阿里、京东、爱奇艺、Netfilx、脸书等知名企业，还曾大举买入茅台并成为排名前十的大股东，独到的眼光让它几乎躺着赚钱。但Oppenheimer极少作为基石投资者出现在香港的上市交易中，这次“破例”出现，给美团带来了强大的信任背书。

Lansdowne，最出名的投资案例是投资了一家相当类似美团的企业，全球最大的线上生鲜杂货超市Ocado。Ocado曾经连续多年亏损并不被市场看好，但Lansdowne的坚持等到了它实现盈利的那一天。如今对美团的投资，不难看出Lansdowne对复制下一个在Ocado身上的成功案例的雄心。

Darsana也是知名的投资机构，重组后的谷歌Alphabet、Netfilx、脸书、百度等都是它目前持股的互联网企业，还曾参与今年港股最大的IPO中国铁塔。

腾讯和美团之间的深度合作自不必说，另一家国内投资机构中国国有企业结构调整基金，是目前国内最大的私募股权投资基金，是中国联通的第三大股东，在这轮混合所有制改革中被称为“混改推手”。

获得国外投资者的青睐，说明美团以餐饮为中心的模式和发展前景，正在被外国投资者逐步理解和认可。相比小米，美团有着更为强大的基石投资者背书，它的市值超过小米也是一件较大概率的事件。

“腾讯爸爸给的不光是钱”

除了基石投资者的豪华阵容，美团第一大股东腾讯也为美团估值的上升提供了至关重要的支持。美团和腾讯的深度绑定，让美团获得的不仅仅是来自微信、QQ的庞大流量，腾讯系自带社交属性对美团的赋能，让美团在保持持续增长上更加有力。

现在在美团上点外卖，可以让微信好友一起拼单，事实上美团和微信这样两个超级平台之间的融合，无疑可以产生生活中多种场景的连接，在这中间增加的消费行为更是包蕴了更多的可能。

两者的结合更是腾讯应对来自阿里系竞争的必然选择：在B2C业务上，腾讯不能没有这样一个体量的点评+外卖+吃喝玩乐的应用和阿里的饿了么+口碑竞争。

就在美团通过港股上市聆讯的同时，阿里的财报中就披露即将整合饿了么和口碑两块业务、融资30亿美元的消息。这让人不难看出，阿里在美团上市这一关口的用意，试图借此降低投资者信心，降低美团在IPO之后的估值。在激烈的竞争之下，相对于微信九宫格中的其他模块，美团系的三个入口是最不担心被关闭的。因为它们不光是流量入口，更是寄托了腾讯以赋能模式团战阿里的希望。

“有中国特色的互联网公司”

如果用一句话概括美团的成功，可以说美团的商业模式，代表了中国互联网明显区别于硅谷创新模式的一条道路。硅谷的核心在于领先于世界的高新技术，在此基础上产生了一批极为赚钱的互联网企业。

中国的互联网发展模式则不同，拥有高新技术的互联网企业并不一定能笑到最后，能够找出最符合这片土地的商业模式的企业才能走得更远。这就意味着，在中国成功的互联网企业必须在顺应社会发展趋势的同时，有足够的规模和业务上的闭环，而美团刚好做到了这些。

工作节奏的加快和消费水平的升级，让中国这个市场对餐饮外卖、休闲娱乐和出行产生了庞大的消费需求。Groupon、GrubHub、Yelp等产生在国外的以“吃”为主业的平台，往往局限于“吃”这一种单一的消费场景，没有真正的达到使用场景上的闭环。美团则更多地进入生活服务领域，它的点评+外卖+团购+出行+酒店+娱乐等业务串联在一起之后，形成了超级平台的奇妙反应。

美团的超级平台效应在于，它几乎涵盖了人们衣食住行玩的所有日常消费行为，最近的美团打车、摩拜单车等出行业务更是链条般地把其他的消费场景串联起来。美团在这一点越来越像微信，如果说微信正在成为手机里的第二个操作系统，那么美团就是人们生活中的操作系统，所有的生活服务需求都被集合在这个超级平台之上。

2017年的一个秋日，美团点评CEO王兴在母校清华大学的演讲中宣称，“美团没有对标”，因为美团是一个“综合的帮大家提供吃喝玩乐的互联网服务企业”，如果想要对标的话，至少需要把美国市场上的Booking、Fandango等六七家企业结合起来。

一年后，美团在其上市招股书中写道，“美”在中文是指美好生活，“团”在中文是指大家一起，反映王兴希望通过美团令大家生活更好。据信美团将在9月20日正式上市，那时的估值，想必可以回答王兴的自信和愿景。

结语：2010年成立的美团从一开始的定位就是提供多样化的服务，只要是能够采用O2O模式的，都可以被纳入他们的服务。

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