原标题：互金中概股三季报缩影： 宜人贷“刹车” 小赢、乐信爆发

记者统计发现，到北京时间11月20日，美股商场中已有包含宜人贷（YRD.N）、小赢科技（XYF.N）、乐信（LX.O）、简普科技（JT.N）在内的四家互金公司先后披露了2018年三季报。

一方面，P2P的职业压力正在以宜人贷为代表的老牌P2P渠道的业绩变化上有所体现；另一方面，主打消费场景的乐信等公司则呈现出较快的发展速度；一起上述四家公司的一般性费用均出现大幅添加。

尽管如此，但上述四家公司股价出现了不同程度的跌落。有业内人士指出，国内互金企业特有的危险运营形式让此类公司具有了较强的周期性，而当前国内信用危险多发正对该类企业构成潜在冲击。

宜人贷“刹车”

在P2P行业兑付压力不断上升的背景下，宜人贷前三季度利润同比下滑。这是宜人贷2015年实现盈利以来前三季度利润首次下降。

财报显示，宜人贷今年前三季度实现营业收入44.06亿元，同比增长15.86%，然而同期净利润却仅为6.35亿元，同比大幅减少31.20%。

有投资人士认为，宜人贷全年实现净利润正增长的可能性已经微乎其微。2017年全年，宜人贷实现净利润13.72亿元，而要超过这一数值，宜人贷需在四季度内获得高于7.37亿元的净利润。

“营收在增长，说明业务规模还在扩大，但资产端好资产越来越稀缺也是客观事实，坏账率的增多必然影响其最终利润。”一家从事美股投资的私募机构投资经理坦言，“宜人贷前三季度的净利润目前不及去年全年的一半，因此全年利润实现同比增长的可能性已经微乎其微了，如果资产端的信用风险持续增大，这种下降的趋势可能还会持续。”

不过记者发现，宜人贷标准化报表下的贷款损失准备仍然为零，而盈利下降的直接原因系前三季度营业总支出同比增加了12.3亿元，其中包括行政费用在内的“管理费用”和“其他费用及拨备”，两项指标分别同比增长4.66亿元和4.94亿元。

据宜人贷方面表态，行政费用的相关增长来自于一、二季度各计入一笔与质量担保计划有关的2亿元左右的人民币支出。

“这些指标和往年同期相比属于明显的异常增长，不排除一些坏账兑付或计提可能通过这些科目进行了支出释放。”一位接近宜人贷的美股分析师对此表示。

此外，宜人贷财报的部分科目也较往年大幅增加，例如截至三季度末，其资产负债表项下“客户贷款及垫款金额”达到了13.36亿元，分别是2015年底和2016年、2017年同期的6.02倍、3.63倍和2.39倍。

而年内宜人贷的现金流状况也不及往年。其“经营活动产生的现金流净额”从今年一季度就以-3.38亿元创出近四年来的首个季度负值，而截至三季度末，负现金流规模进一步增长至18.46亿元。

宜人贷的业绩刹车在二级市场中也有反馈——自年初至11月20日，宜人贷股价已从43.46美元/股累计下行至16.26美元/股，回撤幅度达62.73%。

有P2P平台人士指出，国内P2P特有的风险经营模式，使其经营具有较强的周期性。

“正常来说P2P只做平台，即便借款人违约风险也应当由出借人承担，但国内P2P的惯性是将风险和收益双双内部化，有坏账时会为投资人兑付，但同样也在服务费上计提了隐形的风险利差。”西部地区一家P2P平台人士坦言，“这种情形造成了P2P行业较强的周期性，好的时候业绩增长很快，风险来的时候却很危险。”

“在信用风险较低同时无风险收益率偏低的情况下，P2P的利润率会更高，反之则会更容易受到行业周期的影响，特别是在逾期账款增多的情况下，P2P自身的经营压力也会上升。”前述P2P平台人士进一步指出。

新秀暴增背后

与业绩承压的宜人贷相比，简普科技前三季度仍然处于亏损状态，而乐信和小赢科技则呈现出较强的增长势能。

其中小赢科技前三季度实现了26.55亿元的营业总收入和6.41亿元的净利润，两项指标分别同比增长150.57%和252.20%；乐信前三季度实现了35.81亿元的营业收入和9.28亿元的净利润。

财报显示，小赢科技的快速增长主要来自其经纪佣金收入项下的“贷款便利化-直接服务模式”收入，该科目收入达21.97亿元，超过去年全部的经纪佣金收入；无独有偶，乐信今年前三季度的收入增长也有一部分来自于贷款中介服务——其“贷款便利化服务收入”达到8.02亿元，同比去年增长达6.15亿元。

虽然如此，但两家互金中概股仍然未能受到二级市场的认同。Wind数据显示，乐信股价自年初累计下行28.78%，而9月份完成上市的小赢科技则出现了破发，上市以来跌幅累计达24.42%。

在业内人士看来，收入扩大来自于上述平台规模的增长，但市场的主要担忧也在于存量及后续业务的资产质量问题。

“如果增长的这部分佣金收入只是单纯的第三方助贷服务还好，关键在于这些贷款业务中，中介平台是否要承担风险，市场主要的担心点也在这里。”前述美股分析师坦言，“如果存量资产或后续业务的风险不断释放，那么公司必然要承担坏账风险进而对业绩稳定性带来影响。”

“当然具体到不同公司也不尽相同，有的公司纯粹定位消费类借贷，平均单笔可能只有1000-2000元，这一类业务的风险和给企业做信贷的平台风险不一样。”上述分析师指出。

结语：在“新常态”的时代背景下，不断改造的互联网金融推动了传统金融业变革，正在悄然的改变着我国的金融体系和金融服务方法，互联网金融的各种基因，给传统金融业带来了巨大的立异空间。随着《网络借贷信息中介机构业务活动管理暂行办法》发布，互联网金融进入了规范化运营的新阶段。